小米集团（1810.HK）于北京时辰 2026 年 5 月 26 日晚的港股盘后发布了 2026 年第一季度财报（收尾 2026 年 3 月），重心如下：

1.举座事迹：收入 991 亿，同比下滑 11%。公司本季度下滑，主如果受手机和业务的攀扯，其中公司本季度传统业务（手机 x AIoT）收入同比下滑 14.5%。

本季度毛利率为 22%，同比下滑 0.8pct，主如果受手机和汽车毛利率同比回落的影响。

2.汽车业务：$小米集团-W(01810.HK)本季度汽车沟通收入 198.6 亿元，基本合适预期。其中公司本季度汽车出货量 8.1 万台，单车均价回落至 23.5 万元。

销量的下滑，受本季度老款 SU7 停售及产能调配等身分的影响，而均价下滑是受购置税补贴及 ASP 较低的现车销售占比晋升所致。

本季度汽车业务毛利率下滑至 20.1%，接近市集预期（20.5%），主如果受均价下滑的影响，其中包含了小米对购置税进行补贴的影响，并在本季度销售了一部分的廉价现车。由于毛利率再次回落，海豚君测算本季度小米汽车业务中枢狡计利润再度堕入耗费 31 亿元。

购置税补贴的影响：小米公司之前晓谕在 2025 年 11 月 30 日 24 时前完成锁单，因小米汽车的分娩或运载原因导致车辆在 2026 年开票寄托的，通过购车尾款减免时势补贴差额。以 YU7 为例，购置税补贴对单台 YU7 ASP 的影响幅度约莫在 1.2 万元控制。

3.手机：443 亿，同比下滑 12.5%，合适市集预期 445 亿。其中小米手机本季度出货量同比下滑 19%，而小米手机均价同比增长 8%。

分市集看：小米手机在国内市集的出货量同比下滑 34.6%，而国外市集的出货量同比下滑 12%。在存储繁重的情况下，敌手机的出货变成径直影响。妥洽公司手机毛利率环比回升的施展，海豚君以为公司将存储优先分拨至高价机型，带动了公司 ASP 的晋升。

4.IoT：247 亿，同比下滑 24%，接近市集预期 250 亿，主如果受国补退坡及存储问题的影响，尤其是公司公共电业务受国补战略影响更大（有的居品补贴力度可能达到了 1-2 千元）。

5.互联网行状 95 亿，同比增长 4%，合适市集预期 95 亿，增长主要来自于告白业务的带动。其中 MIUI 用户数同比增长 4%，而 ARPU 值同比微增 0.5%。

分地区来看：本季度国外互联网收入 29.7 亿元，而国内互联网收入约为 65 亿元。本季度中国地区的 MIUI 用户数络续增长，国外 MIUI 用户数有所回落。

6.利润端：$小米集团(ADR)(XIACY.US)中枢利润 29 亿，治疗后净利润 61 亿。其中小米公司传统业务的中枢利润约为 60 亿元，汽车业务本季度耗费 31 亿元。

在存储垂危的情况下，公司将存储优先调配至 ASP 较高的机型，从辛勤毕毛利率及传统业务中枢利润环比回升。汽车业务在购置税补贴及销量下滑的影响下，本季度重回耗费。

海豚君举座不雅点：股价拦腰斩断，底牌却没思象中烂

小米本季度财报与市集预期基本相近。公司本季度收入的同比下滑，基本齐来自于传统业务中的手机和 IoT 业务的攀扯。

从本季度的数据施展来看，小米公司在狡计面仍靠近着较大的压力。比如手机和 IoT 依然如故两位数的同比下滑，汽车业务的增速和毛利率也齐明显回落。

小米公司股价从 60 港元系数下滑至 30 港元控制，依然反应了存储繁重、手机低迷以及小米汽车 “降温” 等方面的不利影响。公司股价的再度回升，仍需公司给出狡计面改善的施展，善良于汽车、手机及 IoT 业务的进展情况：

1）汽车业务：全年标的 55 万辆

小米汽车在 2026 年第一季度交出了 8.1 万台的销售量，环比大幅下滑 44%。由于公司在本季度内老款 SU7 停售、并推出了新一代的 SU7，一定进度上对本季度的产能变成了影响。在新 SU7 的带动下，公司 4 月份的销量再次回到了 3 万辆以上。

天然在新款 SU7 发布之后，小米汽车月销量再行上升，但从公司 “寄托周期” 的变化情况来看，这仅仅公司的 “过渡居品”，不如之前 YU7 那样的 “火爆”。

现时 YU7 寄托周期依然下降至 10 周以内，标明此前多数积压的订单基本依然消化。新 SU7 的寄托周期在 “五一假期后” 有所拉长，咫尺 3 个月控制的寄托周期如故相对闲居的。

公司处置层此前给出了 55 万辆的全年汽车销售标的，由于一季度的销量仅为 8.1 万辆，这意味着之后三个季度的销量将达到 47 万辆（即单季度要达到 15.5 万辆以上），这是有挑战的。在 YU7 的 “订单池” 消化后，小米汽车 “供不应求” 的所在依然转为 “由需求运行”，销量将受到 “订单需求” 的径直影响。

b）传统业务（手机 xAIoT）：存储压力仍在，毛利率在低位稳住。

①手机和 IoT 业务：本季度依然出现了大幅下滑，主要受存储涨价、国补收紧等身分的影响。

小米手机本季度在中国市集出货量大幅下滑 34%，主如果受苹果 17 系列 “加量不涨价” 策略、存储紧缺等不利身分的影响，同期苹果手机在中国市集的出货量同比增长 34%（市集同比下滑 3.6%）。

高通处置层疏导提到，“渠谈库存去化将出现缓解，中国安卓手机市集将不才季度触底，并不才半年重回文增的施展”。

现时手机市集的需求仍未回升，但存储带来的影响依然在公司着落的股价中体现，市集充分消化。再融执机及 IoT 的毛利率来看，即使现时存储仍在涨价，公司传统硬件的毛利率依然稳住、不再下滑，狡计面也很难络续恶化。

空洞来看，小米公司现时在传统边界（手机及 IoT 边界）依然靠近较大的压力，毛利率仍将在相对低位，但相对好的是，本季度看到硬件毛利率环比回升。至于汽车业务，公司给出了 55 万辆的全年指导，亦然现阶段的主要看点，善良公司后续新车的施展。

在多重压力影响之下，小米公司的股价依然从 60 港元的相对高位 “拦腰减半”。在现时阶段，相对更报复的是对小米公司的底部估值进行测算。

在相对悲不雅情形（小米手机收入下滑 9%、IoT 同比小幅回落）的假设之下，传统业务同比出现个位数下滑，汽车业务完成公司 55 万辆标的，但均价、毛利率出现回落，预估小米公司 2026 年传统业务的税后中枢狡计利润约为 200 亿元，同比下滑 16%；汽车业务的收入约为 1400 亿元，同比增长 32%。

对公司两部分业务进行分部估值，分手赐与传统业务 15-20xPE 和汽车业务 1.5xPS（基于小米 2026 年标的出货量同比 +34%），约莫对应 6000-7000 亿港元（假设港币/东谈主民币=0.87），即 23-27 港元/股近邻，这约莫是相对悲不雅情形下的价钱参考。

在以上情形之下，主如果公司处置层给的 55 万辆汽车指导需要已毕。如果后续出现难以达到或下调指导的情况，可能还会让公司股价 “砸出一个坑”。至于传统边界部分，相对悲不雅的情况基本依然打入到股价之中，恭候后续需求回暖带动事迹上行。

海豚君守护上季度给出的 23-27 港元价钱区间，天然现时股价依然跌至 30 港元下方，着落空间依然迟缓收窄，八成会有提前介入的资金，但现时狡计面毕竟也还没看到明显好转的迹象。如果后续能有契机跌落至 25 港元近邻，将具有更好的安全垫。

以下是海豚君对小米财报的具体分析：

一、举座事迹：收入再度下滑，毛利率稳住了

由于汽车业务的加入，当今小米的财报除了之前的 “手机 X AIoT”，当今也新添加了 “汽车及窜改业务” 两大类。

小米将 “汽车及窜改业务” 单独分项线路，足以体现公司对汽车业务的深爱进度。而公司市值此前能突破万亿天花板，主要亦然汽车业务带来的期待。

1.1 营收端

小米集团 2026 年第一季度总营收 991 亿元，同比下滑 11%，基本合适市集预期 996 亿元，本季度下滑主要受手机及 IoT 业务的攀扯。

1）本来的业务——手机 X AIoT 业务（传统业务）已毕营收 793 亿元，同比下滑 14.5%。硬件业务施展依然 “很差”，手机业务同比下滑 12.5%，沙巴体育世界杯中国官网首页IoT 业务同比下滑 24%；

2）本季度小米的智能汽车等新业求已毕营收 198.6 亿元，同比增长 7%，主要受 YU7 寄托、老款 SU7 停产和新一代 SU7 准备期的影响。

1.2 毛利率

小米集团 2026 年第一季度毛利率 22%，好于市集预期 21.3%。其中本季度手机和 IoT 业务毛利率在本季度环比下滑，汽车业务毛利率络续回落。

a) 小米老业务毛利率 22.5%，环比回升 2.5pct，主要受公司将存储优先调配给较高均价的居品，手机业务本季度环比回升至 10.1%，IoT 毛利率回升至 25.2%。

公司传统业务中的其他业务本季度毛利络续耗费 0.8 亿元，其中包含了空调装置等沟通行状。如果把这部分毛亏计入 IoT 业务中，IoT 的信得过毛利率应该 24.9% 控制。

2）汽车等新业务毛利率 20.1%, 接近于市集预期 20.5%。本季度汽车业务毛利率环比下滑，主如果受小米对购置税补贴，并在本季度销售了一部分的廉价现车的影响。

购置税补贴的影响：小米公司之前晓谕在 2025 年 11 月 30 日 24 时前完成锁单，因小米汽车的分娩或运载原因导致车辆在 2026 年开票寄托的，通过购车尾款减免时势补贴差额。以 YU7 为例，购置税补贴对单台 YU7 ASP 的影响幅度约莫在 1.2 万元控制。

二、汽车业务：守护 55 万全年标的

汽车业务 190 亿，加上汽车的左近业务，统统起来是 198.6 亿，基本合适市集预期 200 亿。

其中销量 8.1 万基本已知，本季度单车均价为 23.5 万元，环比下滑 1.5 万元，主要受小米公司购置税补贴及销售部分廉价现车等身分的影响，海豚君预估单台车的购置税补贴约莫在 1.2 万元控制。

本季度毛利率 20.1%，环比下滑 2.6pct。海豚君预估公司毛利率下滑，主如果受单车均价下滑的影响，公司本季度对 2025 年 11 月 30 日前锁单的客户进行购置税补贴，径直影响了单车毛利。

妥洽小米汽车销售量施展和官网寄托周期看，此前 YU7 的多数积压订单依然被消化掉了。新款 SU7 短期内带动了销量的回升，但从寄托周期看并莫得 “大卖”。公司汽车业务依然从 “供不应求” 滚动成了 “由需求运行” 的情况，更应该善良 “订单需求的施展”。

从现时的寄托时辰来看，YU7 依然回落至 10 周以内，新款 SU7 也在 13 周控制，齐是相对合理的寄托节律，并莫得形成多数的 “订单堆积”。

在现时的情况下，公司依然给出了 2026 年全年 55 万辆的标的指导。由于一季度的销量仅为 8.1 万辆，这意味着之后三个季度的销量将达到 47 万辆（即单季度要达到 15.5 万辆以上）。按现时的 SU7 及 YU7 的施展来看，这明显是有挑战的，还需要公司在后续新车的 “亮眼” 施展。

三、手机业务：保价不保量

2026 年第一季度小米智妙手机业求已毕营收 443 亿元，同比下滑 12.5%，主要受存储垂危、市集竞争加重等身分的影响。

海豚君将小米的智妙手机业务进行量价分拆：

量：本季度小米智妙手机出货量 3380 万台，同比下滑 19%，尤其是在中国市集下滑达到 34.6%

分市集来看：①中国市集，小米手机在中国市集份额下滑至 12.6%（同比丢了 8% 的市集份额），主如果受存储繁重和市集竞争加重的影响；②国外市集，小米手机同比下滑 12%，国外市集份额同比下滑 0.8%。

价：本季度手机出货均价 1310 元，同比增长 8%。海豚君以为本季度公司手机 ASP 回升，并不是因为需求有多好（销量大幅下滑），更多地是公司将存储优先调配至相对高价的机型之上。

本季度手机业务毛利率 10.1%，环比晋升 1.8pct。公司毛利率的晋升，主如果由手机均价回升的带动。出货量施展来看，卑劣需求依然是终点低迷的。在面对存储垂危等不利身分的影响下，公司的策略是优先保险 “ASP>毛利率>销量”。

四、IoT 业务：明显受 “国补收紧” 的影响

2026 年第一季度小米 IoT 业求已毕营收 247 亿元，同比下滑 23.7%。主如果受国补退坡及存储问题的影响，尤其是公司公共电业务受国补战略影响更大（有的居品补贴力度可能达到了 1-2 千元）。

本季度 IoT 业务的毛利率 25.2%，环比回升 5.1pct，主要受境外市集多少生计奢靡居品的毛利率上升及收入占比增多，以及中国大陆智能公共电及平板毛利率回升的带动。

五、互联网行状：受手机出货影响，导致增长放缓

2026 年第一季度小米互联网工功课求已毕营收 95 亿元，同比增长 4%。本季度主要的增长运行如故在告白上：

a）告白行状：71 亿元的单季收入，同比增长 7%。本季度增速比拟于此前两位数增长，明显回落。

这是因为小米告白所占据的中枢告白场景——利用分发和 APP 预装，果真是各大 APP 厂商必交的分发税，尤其是 APP 预装，告白果真是躺赚。由于预装部分与手机出货量径直沟通，在出货量大幅下滑的情况下，径直影响对应的预装收入。

b）升值业务：这部分主如果游戏分发、小米电商——有品，和小米金融等。这部分收入约为 24 亿，同比基本持平，这部分升值业务保持分解。

举座上，互联网行状弥远如故依附于硬件出货量的收入逻辑。小米在再行处理的收入归类中，把它总体归于 Legacy 业务。只须将软硬妥洽后，公司动作手机厂商才智络续讲互联网变现的逻辑。而在现时手机出货量下滑的情况下，也将对该业务的增速带来压力。

六、国外市集：软硬件业务，齐有增长

2026 年第一季度小米国外收入 396 亿元，同比增长 3.5%。在国内市集低迷的情况下，公司国外市集收入占比再行回升至 40% 控制。

具体拆分来看，本季度小米国外互联网业务增长了 10%，达到了 30 亿元；而公司的国外硬件收入同比增长 3%，重回增长，反应了国外 IoT 等沟通市集需求有所回升。

七、利润：传统业务回升，汽车再次耗费

2026 年第一季度小米三项用度统统 189 亿元，用度率晋升至 19%。其中公司本季度汽车及 AI 等窜改业务狡计用度为 71 亿，守护在 70 亿近邻。

剔除汽车业务看，传统业务部分的狡计用度约为 117.6 亿元，同比增长 10.5%。传统业务的狡计用度率回落至 14.8%，公司同比主要增多了研发开销。现时小米公司的研发东谈主员达到了 2.6 万东谈主，贯穿 8 个季度持续增长。

2026 年第一季度治疗后净利润 61 亿，但海豚君一直以来，并不认可小米治疗净利润的时势——财务收益不调出、同期我方所投资公司的股息收益不调出。然则这些即使可持续，也不算公司主营业务，无法体现盈利的弥远持续智商。

举座上，海豚君愈加善良的上头的中枢狡计利润（收入 - 资本 - 三费），它才是更能信得过体现公司持续狡计主营业务盈利智商的蓄意。

本季度公司内容的中枢狡计利润 29 亿，中枢狡计利润率为 3%。中枢利润下滑，主要受收入减少的影响；中枢利润率环比晋升是由硬件毛利率回暖的带动。具体拆分来看，公司本季度传统业务的中枢狡计利润约为 60.5 亿元（环增 39 亿），汽车业务的中枢狡计利润耗费了 31 亿元（环减 41 亿）。

海豚君小米集团历史著作回溯：

新品发布信息

2026 年 3 月 20 日新一代 SU7 发布会《小米（春季发布会）：SU7“低调” 换代，MiMo 限免冲榜》

2025 年 9 月 26 日手机新品发布会《小米（含纪要）：全面对标 iPhone！“加量不涨价” 硬刚到底》

2025 年 7 月 3 日《雷军茶话会：不 “卷” 廉价车，2027 年准备出海》

2025 年 6 月 26 日 YU7 发布会《小米汽车：YU7 炸裂开场，会将特斯拉踢下 “神坛”？》

2025 年 5 月 22 日 YU7 预热会《小米（纪要）：“国货教父” 新车 YU7 驾到，“外来头陀” Model Y 真危了？》

财报季

2026 年 3 月 24 日电话会《小米（纪要）：存储涨价周期比预期的更长，AI 的营业化还太早》

2026 年 3 月 24 日财报点评《小米：天国急跌地狱，拿什么撑住信仰？》

2025 年 11 月 18 日电话会《小米（纪要）：存储资本高潮，对 ASP 较低的厂商影响更大》

2025 年 11 月 18 日财报点评《小米：补贴退了，汽车真撑得起门面？》

2025 年 8 月 19 日电话会《小米（纪要）：手机标的下调至 1.75 亿，汽车不参与内卷》

2025 年 8 月 19 日财报点评《小米：手机再遇 “寒流”，汽车 “狂飙” 来救场？》

2025 年 5 月 27 日电话会《小米（纪要）：全年手机标的守护在 1.8 亿台》

2025 年 5 月 27 日财报点评《小米：一手汽车、一手国补，此次真要 “赢麻” 了？》

2025 年 3 月 18 日电话会《小米（纪要）：手秘要看 2 亿台，汽车无严格利润标的》

2025 年 3 月 18 日财报点评《小米：堪称 “史上最强”，真有那么牛？》

本文的风险线路与声明：海豚君免责声明及一般线路沙巴体育世界杯中国官网首页