文｜刘乐文石旖瑄

中国好意思妆行业进展步入高质地发展新阶段。国货色牌市占率已提高至57%，虚耗者有谋略转向关爱因素功效而非品牌。监管计谋握续升级举高行业合规门槛，线崇高量本钱高企挤压商家盈利；品牌逼近度已超发达国度，但集团员集度仍有提高空间。供需重构后好意思妆行业运营主体仍有四种增长旅途：产业链一体化、品牌出海、双好意思交融、AI重塑，提出关爱好意思妆龙头公司收拢新红利后的破局技能。

需求端：中国好意思妆行业完成高速扩容，进展步入高质地发展新阶段，国货色牌份额握续提高。(1)阛阓边界重回增长：2025年行业重拾增长至8225亿元边界，同比增长6.18%，需求韧性初显。(2)虚耗者有谋略机制：虚耗者有谋略日益感性，因素和功效关爱度已进步品牌。(3)国产替代叙事：国货阛阓份额从2021年的40.4%提高至2025年的57.0%，30岁以下年青虚耗者90%以上往往购买国货，为原土品牌增长奠定坚实基础。(4)浸透率提高逻辑：刻下家用护肤品抗老浸透率已接近90%，行业告别浸透率提高红利，未来增长依赖虚耗信心复苏和结构升级。

供给端：监管计谋握续升级重构行业利益分派，线崇高量趋势使品牌主体承压，品牌逼近度已达好意思、日、韩水平，集团化发展仍有空间。(1)阛阓主体角度看，自2021年《化妆品监督惩处条例》进展推广以来，监管体系握续完善，沙巴体育世界杯中国官网首页再行原料惩处、功效声称考据到全因素标注，联系法令按捺落地。合规野心阛阓主体稳步提高。而化妆品注册及备案量资格了先升后降的进程。(2)流量角度来看，线上渠说念份额已冲破50%，抖音与淘天造成平分秋色阵势，抖音告白收入保握20%以上高速增长，流量本钱高企成为电商商家最大挑战，行业从随意流量争夺转向精致化运营。(3)从逼近度来看，2025年中国品牌口径CR10达到20.8%，已高于好意思国、日本、韩国，但集团口径CR10仅为41.9%，仍低于锻真金不怕火阛阓，未来龙头集团通过多品牌矩阵整合空间仍存。

投资提出：咱们以为供需重构后好意思妆运营主体仍有四种增长旅途：产业链一体化、品牌出海、双好意思交融、AI重塑。提出关爱好意思妆龙头公司收拢新红利的“破局”技能。

[1]好意思妆行业渠说念彭胀及浸透率提高暂时参预平台期，未来增速开荒依赖虚耗信心复苏，若宏不雅经济出现波动，行业增速可能不足预期。

[2]监管计谋握续升级，监工作件、舆情事件齐可能带来单一产物、品牌、品牌集团在未来一段时候销售下落的风险。

[3]线上渠说念阵势变化带来品牌多平台运营难度和本钱同步提高，可能导致公司利润增速不足预期。

[4]好意思妆行业单一爆款产物质命周期分化。若品牌推新节拍跟不上虚耗者偏好变化，市占率可能下滑。

证券连络敷陈称呼：《好意思妆行业专题连络系列一：供需重构后的增长新旅途》

对外发布时候：2026年5月27日

敷陈发布机构：中信建投证券股份有限公司

本敷陈分析师：

刘乐文SAC编号:S1440521080003

SFC编号:BPC301

石旖瑄SAC编号:S1440526040001沙巴·体育世界杯(中国)官方网站